被誉为滋补养生 的东阿阿胶，曾经风光无限，更是A股市场上业绩连年同比增长的白马股，备受价值投资者的青睐。
然而近几年，东阿阿胶似乎迎来了“水逆”，有文章对于阿胶“补血”一说提出质疑，称阿胶就是水煮驴皮，人民日报也通过微博辟谣，阿胶基本没有补血的功效。后来公司频繁的提价策略，根据公司公告统计，年至年间，阿胶块出厂价提价18次，13年间终端指导价上涨近22倍，越发受到质疑。终于公司的业绩在年迎来了坠落，公司不光终结了年以来持续的正增长，还一口气巨亏了4.55亿元。
如今东阿阿胶又迎来了年年报的披露工作，公司年的经营是否有所好转呢？
业绩“扭亏”质量不高
3月19日晚，东阿阿胶披露的年年度报告显示，去年，公司实现营业收入34.09亿元，同比增长14.79%，净利润0.43亿元，上年为亏损4.44亿元，成功实现扭亏为盈。
从单个季度看，去年一 四季度，公司实现的营业收入分别为4.38亿元、6.57亿元、9.45亿元、13.69亿元，同比变动-66.11%、9.84%、0.60%、.76%。对应的净利润为-0.84亿元、-15.25万元、0.63亿元、0.64亿元，数据显示，一季度，受疫情影响，营业收入、净利润、扣非净利润均出现较大幅度下降，从二季度开始，随着复工复产全面推进，经营业绩大幅增长。
针对年实现扭亏为盈，东阿阿胶解释称，公司数字化转型初步成功，把顾客运营能力打造成公司继品牌之后的核心竞争力。
值得注意的是，虽然东阿阿胶年业绩扭亏为盈，公司年非经常性损益项目合计金额高达0.82亿元，这也直接导致公司扣非净利润仍然出于亏损状态，亏损金额0.39亿元。对该公司影响较大的非经常性损益项目包括：*府补助金额万元，金融资产投资收益万元，其他营业外收入万元。
扣除以上非经常性项目对净利润的影响外，东阿阿胶的净利润就变成了“亏损”，该公司并没有实现真正意义上的“扭亏”。
“降费”推动业绩增长
事实上，除了非经常性项目对该公司的净利润影响较大外，在年，东阿阿胶经营业绩大幅转好，也与其大幅压减费用直接相关。。报告期内，除了管理费用，该公司的其他几项费用都出现了不同程度的大幅下降。
利润表显示，年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为8.38亿元、3.93亿元、-0.14亿元，合计为12.17亿元。上年，这三项费用分别为13.27亿元、2.94亿元、0.38亿元，合计为16.59亿元。与上年相比，年的三项费用减少4.42亿元。其中，销售费用减少4.89亿元，同比下降了36.85%;财务费用同比下降了.02%。管理费用增长近亿元，主要是管理人员薪酬、停工损失、折旧及摊销费用增加。
年公司营业收入73.38亿元，年、年分别为29.59亿元、34.09亿元。如果说年三项费用大幅减少源于营业收入大幅下降较为正常。但年的营业收入较年增加4.50亿元，其三项费用较年还大幅减少，其通过降本来增效扭亏的迹象明显。
对于管理费用的大幅增长，东阿阿胶在其去年 季度报告中给出的原因是，因为生产停工固定费用和员工成本计入，公司管理费用中包括职工薪酬、折旧及摊销费用、办公费、中介审计及咨询费等等。
由此可见，东阿阿胶年业绩能扭亏在很大程度上是勒紧裤带过日子带来的成果。该公司的现金流量表显示，年公司经营活动现金流入小计为38.7亿元，同比仅增长了4.7%;经营活动现金流出小计30.7亿元，同比下降了36.24%。就这样一增一减，该公司经营活动产生的现金流量净额为8亿元，但可以看出，该公司现金流入增长略显乏力。
研发投入连续两年减少
此外，小编发现东阿阿胶的研发投入却在接连减少。
年，东阿阿胶在研发方面的投入为2.44亿元。年减少至2.06亿元，当年亏损4.44亿元，因为亏损减少研发投入尚可理解。然而，年，公司实现扭亏为盈，其研发投入仍在继续减少。年，公司研发投入为1.54亿元，较年减少0.52亿元。研发投入已经连续两年减少。
研发人员也在减少。年，公司投入的研发人员数量为人，年为人，减少了54人。截至年年底，公司员工总数约为人，较上年的人减少约人。研发人员减少数占减少总人数的12.16%。
目前，东阿阿胶仍然在营销方面重仓押注。截至年底，公司销售人员数量为人，占员工总数的49.50%，接近一半，销售人员数量是研发人员的5.90倍。
在销售方面的投入也远超研发。年，公司销售费用为8.38亿元，为研发费用的5.44倍。
数字化转型效果明显
公开资料显示，年以来，东阿阿胶通过互联嫁接传统产业，建立了数字化运营平台，谋求传统品牌营销数字化转型。
年，公司推出了“健康小金条”东阿阿胶粉、新产品“阿胶珠”饮片、红胶膏颜等新产品，与以往传统和厚重的品牌形象不同，上述产品更注重年轻化、时尚化和便利化。公司表示，将来还将围绕参茸、燕窝、西洋参等细分市场，孵化培育拓展新品类。
公司方面表示，公司打造的“创客空间”“娇生活”新零售平台、“美妆健康“、“工厂直达顾客”个性化定制项目四个平台，对产品销量拉升效果显著。
据统计，年上半年，东阿阿胶社交新零售平台娇生活顾客总量达95万人次，全年，东阿阿胶在天猫平台成交总额达到4.69亿元，同比增长%。
西部证券认为，线上渠道将为东阿阿胶拓展新的消费者市场，在未来3到5年，东阿阿胶线上渠道将保持20%以上的高增速。
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